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国信宏观董德志:降准如期而至 预计股强于债的局面依然保持
发表日期:2019-09-18 10:12| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 【国信宏观董德志:降准如期而至 预计股强于债的局面依然保持】上周国务院常务会议指出,国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。本次全面降准+定向降准预计释放资金约9000亿。

摘要

【国信宏观董德志:降准如期而至 预计股强于债的局面依然保持】上周国务院常务会议指出,国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。本次全面降准+定向降准预计释放资金约9000亿。

   市场回顾:

  A股续涨,估值抬升:上周,市场在降准预期下风险偏好继续抬升,A股续涨,全周上证综指上涨3.93%,重回3000点,定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。本次全面降准+定向降准预计释放资金约9000亿。

  本次降准意在降低LPR,预计9月20日LPR利率将下行,主要体现为其构成中的风险溢价部分被压缩。根据央行的公告,此次降准与9月中旬税期形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。同时降准释放资金将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导降低贷款实际利率,带动9月当月LPR 的风险溢价下行。与此同时,当月Mlf利率下调的概率被降低。

  降准对股市和债市的影响如何?我们认为,对于债市,降准政策影响债券市场的逻辑在于能否改变货币市场利率中枢,降准若能带动货币市场利率中枢下平台,债券受益;否则,债券利率波动反复。从影响货币市场利率中枢含义来看,公开市场回购利率的引导效应远超准备金政策和MLF利率。

  对于股市,货币政策从来不能趋势性的影响股票市场,其必须结合经济基本面状况。历史上降准之后的股市有涨有跌,究其根本可以分为两类组合:一是政策宽松背景+经济趋稳,股票受益大,股指上涨;二是政策宽松背景+经济依旧下行,股票依然弱,股指继续探底。因此股票后市的走向取决于宏观经济基本面以及企业盈利的走向。根据我们的测算,与7月份过于悲观的经济预期相比,预计8-9月份,经济预期会出现一定程度的改善和修正,这将有利于9-10月的股票走势。

  预计未来一段时间股强于债的局面依然保持,转债表现优于信用债、利率债。投资组合上,推荐正股业绩表现稳健的核心资产标的,以及基本面好转的低价品种,9月转债组合推荐为国君转债、苏银转债、核能转债、曙光转债、万信转2、中天转债、明泰转债、久立转2、创维转债、新凤转债。

  一级市场跟踪

  截止目前,待发可转债239只,合计4790.27亿,待发公募交换债7只,合计598.6亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2019/09/06)

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(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF358)

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