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海通宏观姜超:猪价创新高政策如何应对?通胀向何处去?
发表日期:2019-09-19 00:59| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 高涨的猪价能否回落,根本上仍是取决于生猪供给能否恢复。考虑到从补栏母猪到生猪出栏存在繁殖和生长的时滞,预计猪价到明年2季度仍有上行压力。近期猪价的超预期上涨、已创历史新高,依然会给通胀带来短期上行压力。 摘要 猪价为何飙升?猪价加速上涨

摘要

高涨的猪价能否回落,根本上仍是取决于生猪供给能否恢复。考虑到从补栏母猪到生猪出栏存在繁殖和生长的时滞,预计猪价到明年2季度仍有上行压力。近期猪价的超预期上涨、已创历史新高,依然会给通胀带来短期上行压力。

  摘要

  猪价为何飙升?猪价加速上涨,远超季节规律。今年8月,22省市猪肉平均的生产性生物资料增速2季度跌幅已经收窄,但我国生猪养殖政策,强化生猪生产资金保障。9月7日河北省出台了种猪场、规模猪场流动资金贷款贴息政策,对符合条件的养猪企业支持、保障和扩大猪肉供给。并且随着猪价飙升,当前生猪养殖的利润也触及历史高位,9月初外购仔猪和自繁自养生猪的利润已分别突破1300元/头和1500元/头。政策的支持和利润的上涨,都有助于提升养殖户补栏意愿,未来需密切跟踪能繁母猪和生猪存栏的情况,其跌幅若收窄和企稳,则表明补栏开始改善。

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  但考虑到从补栏母猪到生猪出栏存在繁殖和生长的时滞,猪价到明年2季度仍有上行压力。乐观假设上述稳定生猪养殖的措施能在9月及时减缓生猪存栏的跌势,由于从能繁母猪存栏到生猪出栏存在3-4个季度的时滞,那么预计猪肉供给偏紧的局面最快也要到明年年中才可能得到明显缓解,也就是说,如果不考虑价格干预等措施,猪价在今年4季度到明年上半年仍有不小的上涨压力。而如果存栏跌势没有改善,那么猪价的上行时间可能会更长。

  进一步结合需求看,历史上即便在猪周期上行年份,9-10月中秋、国庆节假日需求高峰过后,猪价也会有小幅回落,但到年底次年春节前夕需求推动猪价再度回升,过去十年10-11月的猪肉价格比8-9月平均低1.4元/千克左右。因而我们预计,未来半年内猪价涨幅也可能经历先放缓、再回升的过程。

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  4。 通胀向何处去?

  猪肉价格对通胀产生明显带动,CPI食品与非食品分项走势分化。猪肉在我国居民食品消费中有着重要的地位,猪价的波动也带来了食品价格上涨的压力,并且由于猪肉涨价,居民还会转而增加更多的牛羊鸡鸭等其他肉类的消费需求。因而去年下半年以来,通胀走势持续分化,CPI食品分项同比从去年年中的0附近大幅回升,7月食品CPI同比高达9.1%,而非食品分项走势与PPI关联更大,在需求整体偏弱、PPI增速回落的背景下,CPI非食品分项同比从一年前的2.5%左右回落,7月非食品CPI同比仅1.3%。

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  近年猪肉价格对CPI的带动低于前几轮猪周期。跟踪22个省市猪肉平均价可以发现,其增速基本与CPI猪肉分项趋势一致,但在极低和极高价格时期往往出现一定偏离,7月CPI猪肉分项同比27%,同期22省市平均猪肉价同比已有45%。猪肉CPI分项的波动更小或与采价的时间和样本差异有关。而从对CPI整体的贡献来看,由于统计局规定CPI各分项权重是依据居民家庭消费支出的占比来计算,因而猪价上涨、居民减少猪肉消费也可能导致权重降低,这些因素会使得猪价对CPI的影响比前几轮猪周期略低。

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  但近期猪价的超预期上涨、已创历史新高,依然会给通胀带来短期上行压力。以往几轮猪周期生猪和猪肉价格的顶部分别在20元/千克和30元/千克附近,但今年9月初,22省市平均生猪和猪肉价已分别超过27元/千克和36元/千克,创历史新高。按前文的分析,未来半年内猪价仍有可能持续处在高位甚至进一步上涨。我们预计,若未来猪价持续高位,CPI猪肉分项同比涨幅到年底不排除突破50%的可能,推动CPI同比短期上行,四季度CPI或将升至3%以上。

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(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF078)

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