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国泰君安花长春:企业中长期信贷改善的三个可能
发表日期:2019-09-21 04:27| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 企业信贷改善,有可能是融资需求的改善,但基本面数据并未好转;因此也有可能是利用表内信贷置换表外非标,也有可能是受专项债用作资本金的带动。 导读 承兑汇票)的拉动。 (2)而专项债在去年同期高基数作用下同比为减少,信贷和 企业债券 融资同比也略

摘要

企业信贷改善,有可能是融资需求的改善,但基本面数据并未好转;因此也有可能是利用表内信贷置换表外非标,也有可能是受专项债用作资本金的带动。

  导读

  承兑汇票)的拉动。

  (2)而专项债在去年同期高基数作用下同比为减少,信贷和企业债券融资同比也略减少。

  (3)信贷方面,8月增速小幅放缓,企业融资有所改善,中长期贷款和短期贷款同比增量均转正;票据融资同比增量仍为负,高基数或形成一定拖累。

  对于企业贷款改善,我们认为有如下3个可能:

  原因1:企业融资改善,有可能是融资需求企稳,中国企业经营环境指数(BCI)显示,8月企业融资环境分项指数企稳。但值得注意的是,BCI总指数8月仍下行2个点,PMIPPI8月也在继续下行中。

  原因2:企业表内融资改善也可能是银行等利用表内贷款来置换地方政府隐形债务(大多是表外非标融资)。

  原因3:基建等拉动。我们发现,6-8月新增专项债中,用于棚改和土地储备的比例明显下降(从1-5月71%下降至56%),因此用于基建资本金的比例或上升,从而带动企业贷款需求。

  综上,金融数据月度波动要结合经济数据来看。当前降准、专项债加速发力政策已落地,下一步,我们认为降息仍可期;此外或还将加大对制造业支持力度,重点在降低其融资成本。

  正文

  一、社融:表外融资助推下,增速平稳

  8月当月,新增社融同比较7月小幅改善,存量增速平稳,主要是受到表外融资的拉动,信贷和直接融资偏弱,专项债融资也成为拖累(图1):

  8月社融增速平稳(图3)。8月社融存量同比增速较7月持平在10.7%;社融中扣除专项债的存量增速较7月持平在9.5%;此外广义社融增速较上月小幅放缓近0.2个点至10.5%。

国泰君安花长春:企业中长期信贷改善的三个可能

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  二、信贷:企业信贷改善,不宜过度解读

  信贷方面,8月新增信贷同比减少700亿,同比增量仍为负。分大类来看,8月短期和中长期贷款同比增量均转正,而票据融资同比增量继续为负。

  1、表面看,企业信贷同比有所改善是亮点:

国泰君安花长春:企业中长期信贷改善的三个可能

  2、但结合基本面数据看,对于企业贷款的改善不宜过度解读,企业信贷好转有可能是需求好转,也有可能是债务置换或基建等拉动:

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  三、后续:经济下行压力仍存,宽信用政策需继续发力

  综上,金融数据暂时的月度波动不宜过度解读,还要结合后续的经济数据来判断融资需求是否有真的改善。

  当前逆周期政策已经在流动性方面布局,降准9000亿将有效支撑基建投资资金以及利于改善小微企业融资成本。下一步,我们认为降息可期。一方面,将会通过下调MLF利率来引导LPR利率下行及贷款利率下行,近期重要的观察点是9月17号。另外,将加大对制造业支持力度,重点在降低其融资成本。制造业企业的中长期贷款有望进一步获得定向降息,不排除贷款利率下降100个基点的可能。

(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF078)

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